【产业前沿研究小组】周报 第002期

一、商业航天(本周积极变化)

发射节奏：下周星舰V3首飞，月底长10乙，6月朱雀三；Golden Dome(金穹)提速，国防需求正在把太空/军工带入高景气周期。

发射节奏：下周星舰V3首飞，月底长10乙，6月朱雀三

过去一周共有3次火箭发射，全部成功，且均由SpaceX执行。其他机构本周没有发射活动，Amazon Kuiper星座在4月底提速后暂时停了一周。截至本周，2026年全球YTD轨道发射110次，同比增长6.8%；中国YTD发射26次，同比增长8.3%；SpaceX YTD发射55次，同比下降3.5%。

未来两周共有13次已有精确日期的发射计划，中美发射活动都很密。按北京时间，5月16日SpaceX星舰V3（Starship Flight 12）开启发射窗口，这是星舰升级后的第一次大考；中国方面，5月11日长征七号发射天舟十号，5月12日长征六号甲有任务安排，5月13日蓝箭航天朱雀二号E计划发射。

Golden Dome(金穹)提速

Golden Dome是美国太空军的旗舰项目之一，目标是把导弹预警、目标跟踪、拦截器和指挥控制系统连成一张网，用来应对来自地面、空中和太空的威胁。

自25年底开始，太空军已经进入下单阶段。当前已向12家公司授出Space-Based Interceptor原型合同，OTA总额最高32亿美元，目标是在2028年前把天基拦截能力接入Golden Dome架构。本周Rocket Lab财报也能看到，金穹正在把美国太空、军工行业带入新一轮景气周期：

• Rocket Lab Q1新签31个Electron/HASTE任务和5个Neutron任务，单季签约发射数量已经超过2025全年；总发射backlog超过70发（预计已经积压超3年），公司整体backlog达到22亿美元。
• Rocket Lab与Raytheon一起入选Golden Dome下的Space-Based Interceptor项目，用于演示天基拦截能力。
• HASTE通过Kratos和MACH-TB拿到美国国防部1.9亿美元、20发订单，是该项目内最大单笔订单，目前已占公司发射backlog近三分之一；Anduril也订购3次专属HASTE发射，首发不早于今年11月。
  从太空军预算可以看出来，26财年相比前一年研发经费增长45%，增量129亿美元，其中有77亿来自金穹。

2026财年美国太空军预算YOY增长45%，其中金穹是最大的增量来源

二、AI大模型

Token消耗量维持高位，模型排名和上周一致。

OpenRouter Token 调用量排名。下图展示了基于真实调用数据的模型使用排名（数据来源：openrouter.ai）。Hy3 preview (腾讯) 以3.74T tokens位列周度调用量第一，环比增长111%；Kimi K2.6以1.78T tokens位列第二；Claude Sonnet 4.6与Claude Opus 4.7分居第三、四位。

Token调用量排名

Arena 模型竞技场排名。下图展示了基于人类偏好的模型竞技排名（数据来源：arena.ai）。Claude Opus 4.7 thinking以1503分位列第一，Claude Opus 4.6 thinking以1502分位列第二，Gemini 3.1 Pro Preview以1492分位列第四，GPT-5.5-high以1484分位列第八。

Arena模型排名

三、GPU算力租赁价格：B200回落，建议观察几天

ornnai数据显示，高端B200算力租赁价格回落，尚且无法确认是否和xAI外租给Anthropic的算力释放有关，建议继续观察几天看价格走势。

根据GPU租赁数据，B200从5月4日$5.33/小时的阶段高点回落至$4.09/小时，较高点下降约23%。现在还不好判断，这是xAI外租给Anthropic的Colossus 1算力释放带来的短期扰动，还是市场对B200租赁价格的整体修正。建议再观察几天，看价格是继续回落，还是稳定在当前水平。

B200租赁价格回落

GPU租赁价格走势

四、具身智能

本周市场讨论特斯拉机器人量产节奏，研究员认为7-8月量产的可能性较小。

本周市场在讨论特斯拉机器人量产节奏。这里直接引用特斯拉4月26Q1业绩会上的说法，供参考：

• 马斯克给的目标是在7月底至8月启动机器人生产：“Start of production is, we’re assuming, somewhere around the late July, August timeframe.”
• 产线改造需要4个月: “Frankly, if we're able to go from stopping production on one line, dismantling that entire line, reinstalling a whole new line, and turning that on in a matter of four months, that is an insanely fast speed.”
• 基本的零部件产线拆卸已经在4月开始，最终装配线将在5月最后一辆S/X完成后开始改造。“We've been dismantling the S/X production line from the more basic level parts to, as you get to more larger sub-assemblies, you start dismantling the line from the small parts first, not from the final assembly first. The final assembly line, that'll be dismantled next month after the last of the S/X vehicle's done. ”

研究员认为：4月开始拆解产线，至少需要4个月完成改造。乐观来看，8月份能完成产线改造。但产线改造完成不代表马上量产，距离第一台稳定下线可能还需要时间。26Q1业绩会上马斯克给的7-8月启动量产，更像马斯克时间，大概率会延期。

五、区块链/稳定币 (本周积极变化)

本周美国立法进展偏积极：禁止稳定币被动支付利息，但允许用户在转账、消费、投票、邀请、测试等具体活动中获得奖励。

此前：银行业担心“活动奖励”会变成另一种高息吸储工具，推动银行存款大规模流向稳定币体系。因此，银行业推动禁令，要求稳定币发行商不得提供被动利息，或要求发行商接受和银行业相近的严格监管。

当前：在议员推动下，方案改成了一个折中版本：从最初的严禁任何形式收益，修正为“禁止被动利息、允许活动奖励”。发行商不能像银行存款那样直接派息，但可以基于支付行为、质押或治理等具体活动提供激励。

背后的原因：监管层意识到，如果把美国合规稳定币的获客手段压得太死，流动性可能继续流向不受监管的海外品种，反过来削弱美元在数字化进程中的全球主导权。（Trump多次发文呼吁快速通过Clarity法案，总统利益相关）

后续观察什么：法案还没有成为法律，仍需走完整立法程序。接下来重点看5月中旬参议院银行委员会的“标记”（Markup）投票。由于2026下半年将进入美国中期选举的政治停摆期，5月底大概率是本轮立法窗口关闭前的最后期限。若本月无法完成委员会表决，该议案可能被迫推迟至2027年。（Coinbase CEO认为下一周将通过投票。）

主要稳定币市值对比

从市值走势看，过去两年稳定币市场整体明显扩张，但增量主要集中在 USDT 和 USDC 两个头部品种。USDT 市值从约 1,108 亿美元上升至约 1,897 亿美元，仍是绝对龙头；USDC 从约 329 亿美元上升至约 794 亿美元，更多是从前期低位修复，最近一年份额并没有继续明显扩大。长尾品种中，PYUSD、USYC 等从低基数开始增长，但体量仍远小于 USDT/USDC。

从占比看，USDT 虽然市值继续增长，但在所选主要稳定币中的占比从约 73% 回落至约 64%，市场集中度有所下降；USDC 占比从约 22% 提升至约 27%，但这一变化主要来自两年维度的低位修复，不能简单外推为后续份额会持续提升。DAI 占比持续下降，去中心化稳定币在本轮扩张中相对失速。整体看，稳定币市场仍是“双寡头”格局。2025年6月Circle上市时，市场一度预期 USDC 作为唯一的合规稳定币会持续抢占份额；但合规运营接近一年，我们并没有看到 USDC 份额持续提升的迹象。合规属性当然是 USDC 的重要优势之一，但份额变化仍取决于交易所流动性、链上场景、跨境支付采用、发行方营销等多重因素的综合作用，而不仅仅是合规属性本身。

六、AI硬件

5 月 8 日消息，台积电今日公布了最新的 2026 年 4 月的营收报告。

数据表明，该公司在 2026 年 4 月的合并营收约为 4107.3 亿元新台币（现汇率约合 891.69 亿元人民币），与今年 3 月相比减少了 1.1%，与 2025 年同期相比则实现了 17.5% 的增长。

累计数据方面，2026 年 1 月至 4 月，台积电合并营收共计约为 1.54483 万亿元新台币（现汇率约合 3353.83 亿元人民币），相较 2025 年同期增幅达到 29.9%。这一增长态势延续了台积电在今年前几个月的稳健表现。

台积电月收入(https://investor.tsmc.com/schinese/monthly-revenue/2026)

FactSet财报解读：盈利强，miss惩罚更重

数据来源：FactSet Earnings Insight（2026年5月8日）。截至报告发布时，标普500已有89%公司披露Q1业绩。

Q1美股盈利季整体强于预期。FactSet数据显示，标普500中84%的公司EPS超预期，80%的公司收入超预期；当前Q1混合盈利同比增速为27.7%，高于3月31日时的13.1%，如果最终落地，将是2021年四季度以来最高的季度盈利增速。收入端同样不弱，Q1混合收入同比增速为11.3%；11个行业收入均实现同比增长，信息技术、通信服务和公用事业增速靠前。盈利端看，10个行业同比增长，信息技术、通信服务、材料和可选消费贡献更突出；大型科技仍是上修主线，Alphabet、Amazon和Meta是3月末以来标普500盈利增速上修的重要贡献项。

市场反应的重点不在“beat有没有奖励”，而在“miss惩罚更重”。FactSet统计，Q1业绩高于预期的公司，财报前后平均上涨1.1%，基本接近过去5年平均；但业绩低于预期的公司，财报前后平均下跌4.9%，明显高于过去5年平均的2.9%。这背后并不是Q2指引全面走弱：当前77家给出Q2 EPS指引的公司中，38家为负面、39家为正面，负面指引占比49%，低于过去5年58%和过去10年60%的平均水平。估值上，标普500未来12个月PE为21.0倍，高于5年平均19.9倍和10年平均18.9倍，说明在盈利强、估值不低的组合下，市场对财报瑕疵的容忍度在下降。